还记得我在本栏多次提醒各位，迎接衰退交易前的一波回血吗？当时我表示从6月中旬的底部大概有两个月的反弹。到8月初的时候，我也曾经在本栏提醒过各位，当市场又把反弹看成下一个牛市开端的时候，往往就是杀盘的时间。昙花一现的美国股市目前又再次回到6月中旬的低点。 上周美国的9月制造业采购经理指数（PMI）初值由8月的51.5回升到51.8，比预期的51高。而服务业PMI也从8月的43.7反弹到49.5，比预期的45.5高，反映无论制造业还是服务业继续保持物价上涨之势。加上美联储继续鹰派的立场，全球资金继续流出股市。 截至9月21日当周，全球股市票基金走资约78亿美元，而债券与黄金基金也分别有69亿与4亿美元的流出。投资者可能会问，都已经这么多个月资金流出，究竟资金跑到哪里？答案就是全球知名对冲基金之王达里奥称之为垃圾很多年的──现金。 货币基金在截稿前的一周内吸资约303亿美元，根据美国银行的调查报告显示，目前的投资者情绪正处于2008年金融海啸以来最低的水平，基金经理对现金资产配置的比例扩大到超过6%，达到2001年10月美国911恐怖袭击后的新高。难怪在加息与经济衰退风险增加当中，美元指数作为全球避险资产继续创二十年高位的113。反观英镑继续创37年新低，欧元也创2002年以来的新低。 在全球央行加息阵型当中也有例外，比如日本央行继续超级宽松政策不变，更重申在未来两至三年内都无需调整前瞻指引。巴西是第一个加息的央行，也在压力的当中第一个暂停加息步伐的国家。而要数最奇葩的算是土耳其央行，居然在通胀高烧与货币大幅度贬值之际减息1%，也算是一个值得经济学界研究的新型案例之一。 一直有跟踪本栏的读者应该很清楚，我不厌其烦的提醒，对于关注美联储每次加息多少是毫无意义。我在几个月前也曾经提到过，投资者必须做好心理准备，哪怕美联储加息停止，也千万别奢望会减息，我认为美国会在往后的多年内把市场基准利率维持在高位。 目前市场内大部分的投资者的投资生涯当中都只经历过美国减息与量化宽松的阶段，并没有在实际层面意识到往后十年所将会发生的大格局变更。 值得提醒读者注意的是美国10年期的实质利率在过去的67年当中，有四分之一的时间是低于2%，其中大部分时间是在2008年8月至2018年9月之间。而自1954年以来最低的联邦基金利率是0.04%，也只曾经在2001年12月，2012年1月和2020年4月短暂出现过，而并没有出现欧洲与日本等国的负利率情况。 因金本位消失所引发10年的恶性通胀让美国在1980年代不惜代价的把利率加到1981年6月的21.71%，并在随后两年内的大部分时间维持在14%以上。截至1987年格林斯潘接任美联储主席后，就没再10%以上的利率。而最近的几次加息周期当中，在2000年美联储便曾经加息共17次达到5.25%的峰值。 此外2015-2016只加息0.25%之后便要到2017至2018年上调7次利率也才只是达到2.5%。目前美国联邦基准利率已经在短短的半年内上调到3%-3.25%。鲍威尔每一次发表讲话都比上一次来得更鹰派。此次发表言论更暗示最终加息达到4.6%，我估计哪怕利率已经达到4.6%的时候，届时可能会质疑是否足够有能力压低长期通胀率，将会是到时候吓倒市场的一个口径。 过去几期内，我在本栏明确说到，美国目前已经明显不是因为经济周期或者通胀率而调整利率与资产负债表。美元和利率是美国影响全球的一个核武器，当其他国家融资成本大幅飙升，资本外逃，都会让不少国家出现债务危机继。 人为的引发衰退才是美国目前的首要目标，这才是保持美国与美元全球霸权地位屹立不倒的不二法门。换句话说，除非美国成功以美元与货币紧缩之举成功引发非美阵型国家大规模经济危机爆发，否则加息与量化紧缩之路并不会轻易停止。 |
